光大证券:前期投入进入收获阶段 给予宇华教育买入评级

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光大证券:前期投入进入收获阶段 给予宇华教育买入评级

光大证券8月26日发表标题为《华中地区K-12 教育龙头,前期投入进入收获阶段》的研究报告,给予宇华教育(6169.HK)买入评级,目标价为3.68港元/股,评级基准价格为2.92港元/股,目标涨幅为26%。

该研报作者:秦波

研报主要内容摘要如下:

一、华中地区K-12 教育龙头,拥有17 年办学经验及25 所各类学校

公司发端于原北大附中河南分校,已有17 年办学经验,累计开办学校25所,遍布河南9 个城市,在校学生总数近5 万人,是华中地区K-12 教育龙头。

2001-2009 年,公司先后开办5 所学校,完成对K-12 及高等教育的全覆盖,累积了大量管理及教学经验,并对优秀教师及管理人员做了充足储备。

2011-2014 年,公司业务快速扩张,先后在郑州以外地区办学校达19 所。

未来三年,公司将加强现有教学质量及人才储备,放慢扩张步伐,计划在河南省新开3 所高中,逐步完成省外扩张。

二、K-12 教育人才辈出,已成功塑造卓越的品牌形象

宇华实验学校重点本科大学录取率远高于河南省重本率,被誉为河南的“北大清华梦工厂”。

2004-2016 年高考中,共培养出12 名河南省、郑州市、焦作市高考状元,239 名学生考入北大、清华、港大,四年位居河南省所有高中第一。

此外,2500 余人考入全国近百所重点大学,1200 余人考入国际知名大学。凭借优质的教学质量,公司已塑造出卓越的品牌形象。

三、品牌优势助公司顺利扩张,高回报率仍有提升空间

兴业证券认为:1)品牌是教育的核心壁垒,也是能否顺利扩张的核心因素,公司凭借过硬的教学实力已塑造出卓越的品牌形象;2)优秀的教师是维持品牌形象及扩张的基础,公司通过内部培养3-5 年将应届师范毕业生培养成优秀教师;3)上市后公司的融资难度及成本显著降低,确保扩张有必要的资金支持。

经过17 年的实践,公司已积累起丰富的办学经验,其办学模式已经可顺利复制。根据公司历史经验,新办K-12 学校3 年使用率能达28%-30%,基本实现EBITDA 盈亏平衡。兴业证券估算公司单体学校投资回收期为6.5-8 年,IRR 为23%(不同项目有差异)。若品牌形象持续提升,新办学校使用率的提升速度将进一步加快,缩短投资回收期,提高收益率。

该研报风险提示内容包括:

1) 教育质量的下滑可能会为公司的品牌带来不利影响

2) 省外学校扩张不达预期,可能导致未来增速放缓

3) 教育政策的变动,可能对公司盈利情况产生影响

本文作者:面包财经

免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。

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