多家券商唱多长江电力:最高看到19.5元

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多家券商唱多长江电力:最高看到19.5元

9月11日,华泰证券发表题为《全球稀缺水电,优质蓝筹价值之选》的研报,给予长江电力(600900.SH)买入评级,合理价格区间18.9-19.5元/股,评级前日收盘价为15.23元/股。

华泰证券的评级理由主要为:

一、全球最大水电,资产质量得天独厚

长江电力是全球最大的水电公司,总装机容量4,549.5万千瓦,占中国水电装机的13.7%。长江电力拥有中国前三大水电站三峡、向家坝、溪洛渡以及葛洲坝,均为国内稀缺水电资源。

根据水电站造价(不考虑开发权价值),测算出长江电力水电资产重置成本为4,565亿元,加上约262亿金融资产,其重置成本在4,827亿元,对应每股内含价值18.9元,高于目前股价24%。

二、持续经营的现金牛

水电站的盈利模式较简单:水流-电流-现金流。收入端:利用小时波动取决于来水,靠天吃饭难以预测,但长期来看基本趋于稳定。费用端:息税前利润率长期稳定在50%-60%且成本端60%左右来自折旧摊销,公司自由现金流(FCFF)稳定充沛。

基于此,华泰证券采用DCF算出:长江电力的权益价值5,181亿元,对应每股权益价值为23.6元,高于目前股价55%。

三、围绕主业积极参与战略投资

一级市场上,公司积极参股湖北能源、广州发展、上海电力等优质电力企业,涉及水电、风电、火电、核电等多领域电力资产及电力能源;在二级市场上,长江电力增持国投电力、川投能源等优质水电公司股票。

截至2017年上半年,长江电力持有参股股权29家,原始投资余额141.71亿元,上半年投资收益增加约6.4亿元。

四、类债券投资属性

长江电力将未来十年分红政策承诺写入公司章程,2016至2020年每股分红不低于0.65元,2021至2025年分红比例不低于70%。据此华泰证券通过DDM法估值得出结论:总股息折现后合计3,101亿元,对应每股内在价值为14.1元,是股价的确定性支撑,且股息率超越十年国债收益率。

五、风险提示

战争风险,来水量低于预期,政策风险,经济风险,自然风险。

此前已经有多家券商连续发表看多长江电力的研报,今年以来部分研报汇总如下:

多家券商唱多长江电力:最高看到19.5元

本文作者:面包财经

免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。



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