光大证券:行业景气度提升,建议增持南钢

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光大证券:行业景气度提升,建议增持南钢

9月11日,光大证券发表对南钢股份(600282.SH)题为《Q2利润创七年来单季最佳,估值具备一定优势》的研报,给予增持评级,目标价6.74元/股,评级当日收盘价为6.09元/股。

主要评级理由如下:

一、上半年净利润同比增长730%

上半年公司实现净利润12.08亿元,同比增长730%,吨钢净利256元。Q2实现归母净利润6.59亿元,环比增长20.1%,为2011年以来盈利表现最好的季度。公司产量小幅提升,2017年上半年生产粗钢472万吨,同比增长6.79%,吨钢净利256元/吨。

二、公司顺利实施债转股,资产负债率下降12个百分点

2017年,公司顺利实施债转股,建行和大股东参与增资,价格为3.21元/股。年初,建设银行南京江北新区支行、南京南钢钢铁联合有限公司拟共同对公司的全子公司南钢发展进行增资,增资额分别为30亿元、7.5亿元,一年后可自由选择债务偿还或转股。

这使得公司的资产负债率将由80.19%下降至69.95%,下降幅度为10个百分点,债务结构更加优化。截至6月30日,公司资产负债率由年初的80.19%下降至6月末的67.52%,降低12.67个百分点,杠杆率大幅降低,企业经营稳健。

三、行业高景气度叠加公司产品优势使得业绩超预期

光大证券根据成本盈利模型测算的吨钢盈利情况显示,行业平均的螺纹钢、热轧卷板达到了686元/吨和638元/吨的利润。公司所在区域的螺纹钢、中板等公司主打产品的价格高于全国主要钢材流通市场30-60元/吨。原因是公司产品属于行业第一梯队,具有一定的市场议价能力,以及南京钢铁市场需求较好等。

四、非公开发行获证监会核准,钢铁新材料、环保和智能制造三轮驱动

公司募集18亿元投资高效利用煤气发电项目,入股天工股份(钛生产加工,应用航天军工高端装备领域),投资并成立金凯节能环保投资控股有限公司,环保子公司与复星高科共同投资云南菲尔特环保科技股份有限公司。打造瞄准下游终端客户(C2M)和准时制生产方式(JIT)的智能制造转型模式,已与德国巴登集团就智能制造协同创新(机器人)等方面签订合作协议等。

五、公司估值水平偏低,给予“增持”评级

公司为华东地区千万级钢铁产量的大型钢铁生产集团,受益于行业景气度的高度提升,以及公司良好的经营表现和清晰稳健的经营发展规划,光大证券预计公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.76元和0.88元,给予公司2017年10倍PE估值,目标价为6.74元。

六、风险提示

(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;

(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进程进展缓慢的风险;

(3)公司经营不善的风险;

(4)公司增发募投高效利用煤气发电项目有一定的跨行业经营风险。

本文作者:面包财经

免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。

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