看多美国页岩油市场 招商证券强推新潮能源

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看多美国页岩油市场 招商证券强推新潮能源

9月11日,招商证券发表对新潮能源(600777.SH)的研究报告——《进军美国页岩油的民企“先锋”》,给予强烈推荐评级,6个月目标价为5.5-6元/股,评级当日收盘价为4.01元/股。

招商证券给出的买入理由主要如下:

一、公司完成转型,已奠定成为中大型页岩油企的基础

公司2014年大股东易主后,确定发展油气产业链战略。新潮能源虽不是国内第一批进军美国页岩油的民营企业,但大有后来者居上之势。公司2015年初收购Crosby油田(浙江犇宝)的重要意义在于“试水”积累经验,而2015年底战略性抄底收购Midland油田(鼎亮汇通)则一举奠定成为中大型页岩油企的基础。基于页岩油行业的一般规律,招商证券合理估计公司后续还将择机并购。

二、鼎亮汇通资产位于美国页岩油“核心中的核心区域”,收购堪称完美

公司第二次定增收购的鼎亮汇通资产位于Permian盆地核心区域即Midland次盆地,紧邻美国著名页岩油企Pioneer(先锋自然资源),是Permian盆地中生产活动最活跃的区域,可谓“核心中的核心区域”,该区域盈亏平衡中位数在35美元左右。得益于公司精确把握抄底时机,每英亩面积收购成本只有1.39万美元,相当于目前收购成本的1/3,以致区块盈亏平衡线仅24美元。

三、增产情况快于预期,有望享受量价齐升效应

当前公司打井计划超过预期。按招商证券的预测模型预计,公司2018-2020年产量有望分别达3.4万桶/天、4.5万桶/天和5.3万桶/天。随着Midland区块今年8月并表并增产,公司业绩将大幅增长。按2018、2019年平均3.4万桶/天和4.5万桶/天产量计算,则油价每上涨5美元,对应业绩弹性分别为2.6亿元和3.4亿元人民币左右。

四、风险提示

1)国际油价大幅下滑

招商证券对于公司的盈利情况的测算是基于主流市场机构对2017年及未来油价的一致预测来进行的。公司实际运营过程中会用到非常丰富的金融手段来对冲油价波动,如期货市场套期保值,这也是美国页岩油企的通常做法。

招商证券认为公司完全有能力在油价反弹之机利用套保工具锁定现金流。因此,油价下行对于公司利润的影响还与其套保比例有关系,风险基本可控。

2)油田开发进度不及预期。

招商证券对于公司打井速度是基于目前公告数据和公司在手现金情况进行的合理估计。公司第二次定增的配套融资事项正在实施过程中,筹资额约17亿元,按照当前单井500-600万美元的打井成本,足够新打45-50口井,完成2017年的打井目标完全有保障。

考虑到公司实际现金流高于测算净利润水平,且拥有多样化的融资渠道,招商证券认为完成后续打井计划基本不成问题,但也不排除出现开发进度不及预期的情况。

本文作者:面包财经

免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。

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