天风证券9月12日发表标题为《月度出货量再超预期，重申光学赛道高增长持续》的研究报告，给予舜宇光学科技（2382.HK）买入评级，目标价为136.28港元/股，评级基准价格为110.9港元/股，目标涨幅为23%。

该研报作者：农冰立、张昕。

研报主要内容摘要如下：

一、手机镜头：实力强劲、高规格产品占比提升

公司手机镜头业务在过去的一年已经取得了持续的高速增长，主要由于像素、性能等技术升级带动了行业增速；而公司已经通过推出的新品和积累的专利不断证实自身的实力，下半年及明后两年有望持续提升高像素、大光圈、薄型小尺寸镜头等高规格产品占比，预计将不断提升产品单价，并在持续扩张升级的市场中实现份额的稳步扩张。

公司已将全年的出货量增速指引上调至45-50%，天风证券预计全年出货量增速有望达到近60%，并伴随近20%的单价提升，持续超市场预期。

二、手机摄像模组：双摄、3D sensing 拉动需求

双摄搭载率持续攀升，3D sensing 在苹果的带动下亦已悄然渗透，而新功能的推出对摄像模组厂商都有极高的工艺要求。公司早已未雨绸缪，积累了MOB/MOC 等新工艺，厚度减少、尺寸缩小、适应全面屏、提升模组良率，这些都有助于推动公司在高端市场的份额持续提升，并确保公司的产品单价及利润率水平。

此外，在结构光及TOF 产品领域，公司也已持续投入并有量产出货，18 年有望为公司业绩显著贡献。公司已将全年的出货量指引上调至20-25%，预计全年双摄产品占比20%、千万像素以上产品占比60-70%，天风证券预计单价的提升将更为显著，新产品的高难度+公司研发的新工艺都进一步奠定了公司行业龙头的地位。

三、车载镜头：ADAS、自动驾驶打开长期空间

汽车智能化的趋势已经愈发清晰，多国都出台了相应的政策法规予以推动，体现在前视、环视镜头的增速尤其高；此外，随着高等级智能驾驶的渗透，对车载摄像头的要求也随之提升，镜头像素从2M到4M、8M的趋势已现，拉升出货产品的单价、进一步提高进入壁垒。

公司的市占率早已超过30%，并凭借优秀的产品质量及成本控制仍在持续抢夺日本竞争对手的份额。公司将全年出货量指引提高至35-40%，考虑到汽车智能化的趋势有望持续未来十余年，卡位车载镜头确保了公司的长期增长高速、可持续。

该研报风险提示内容包括：

1) 智能手机出货不及预期

2) ADAS 推进不及预期

3) 双摄/人脸识别/TOF 渗透不及预期

本文作者：面包财经

免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。